第133章 路斯股份832419的前世今生（1 / 2）

起源：“代工厂” 的诞生

路斯股份的故事始于 2011 年，其前身为寿光市新城食品有限公司。寿光，这座被誉为中国蔬菜之乡的城市，不仅蔬菜产业闻名遐迩，也孕育了路斯股份这一宠物食品领域的佼佼者。公司成立之初，便瞄准了宠物食品市场，以代工模式开启了它的商业征程。

在早期，路斯股份主要为海外知名宠物产品品牌商代工生产宠物食品，采用 oE（代工生产）模式，其海外客户大多来自欧洲。这些客户从路斯股份购买加工完成的宠物产品，然后贴上自己的品牌对外销售。在 2018 - 2021 年上半年期间，路斯股份境外销售收入占比分别为 77.12%、80.01%、83.86% 和 85.59% ，呈现出稳定上升的趋势，这表明公司在海外市场的代工业务不断拓展，对境外市场的依赖程度也在逐渐加深。

代工模式在路斯股份发展初期带来了诸多益处。一方面，通过与国际知名品牌合作，路斯股份能够快速进入国际市场，借助客户的品牌影响力和销售渠道，将产品推向全球各地。这为公司积累了丰富的生产经验和稳定的订单来源，在成熟的欧美宠粮市场赢得了一定的盈利空间，实现了业务的初步增长。另一方面，代工模式使得路斯股份能够专注于生产环节，不断优化生产工艺，提高生产效率和产品质量，在宠物食品生产领域积累了深厚的技术和制造实力。

然而，代工模式也存在着明显的弊端。由于产品并非自有品牌，路斯股份很难实现品牌溢价，在与欧美强势品牌方的合作中，议价能力一直处于弱势地位。这导致公司的毛利率相对较低，利润空间受到较大限制。数据显示，2018 - 2021 年上半年，公司毛利率分别为 27.35%、21.45%、21.49% 和 17.32%，总体呈下降趋势 ，在同类可比公司中，路斯股份产品的毛利率也低于平均值。此外，代工模式还使公司面临着客户流失的风险。一旦外销客户不再认可公司产品，或者客户自身出现经营困难导致需求下降，路斯股份的销售收入将受到较大不利影响，对公司的持续发展构成威胁。

上市之路：坎坷与突破

在代工业务逐渐稳定发展的同时，路斯股份也在积极寻求更大的发展空间和资本支持，上市之路便成为了公司发展的重要战略方向。2015 年 5 月 19 日，路斯股份成功在新三板挂牌，正式踏入资本市场，并且进入了创新层，这为公司后续的资本运作和发展奠定了基础。在新三板挂牌期间，路斯股份不断规范公司治理，提升企业运营透明度，为未来的上市之路积累经验。

2018 年 11 月，路斯股份与安信证券签署辅导协议，向山东证监局报送上市辅导备案材料，正式开启了冲刺 A 股市场的征程。然而，Ipo 之路并非一帆风顺，经过两年多的辅导期后，2021 年 3 月 25 日，路斯股份的首发上市辅导之旅终止。但公司并没有因此而放弃上市的目标，而是迅速调整战略，选择了新的发展路径 —— 申请在精选层挂牌，辅导机构依然为安信证券。

2021 年，资本市场迎来了重大变革，北交所的成立为众多中小企业提供了新的发展机遇。路斯股份敏锐地抓住了这一契机，随即选择冲刺北交所。2021 年 6 月 30 日，公司的精选层挂牌申请被受理，经过一系列的审核和准备工作，2022 年 1 月 14 日，路斯股份成功通过上市委审议，并于 1 月 21 日向证监会报送北交所上市申请文件 。从申报材料获受理到北交所过会，路斯股份仅用了 6 个月的时间，展现出了公司高效的执行力和坚定的上市决心。

2022 年 3 月 11 日，路斯股份正式在北交所敲钟上市，股票代码为 ，发行价为 7.2 元 \/ 股，发行市盈率为 21 倍，发行股票 1304.34 万股，募资约 9391.25 万元 ，成为了北交所 “宠物食品第一股”。在发行环节，公司吸引了 10 家战略投资者，包括 2 家券商和 8 家私募或地方投资公司，显示出市场对路斯股份的认可和信心。网上打新环节更是异常火爆，吸引了 32.5 万户投资者参与打新，有效申购数量为 133.17 亿股，网上冻结资金 959 亿元，获配比例仅为 0.09% 。上市首日，路斯股份开盘价为 8.28 元 \/ 股，较 Ipo 发行价涨 15%，尽管盘中股价有所波动，但最终报收 7.29 元，较发行价微涨 1.25%，全天成交额 7351 万元，换手率 21.4% 。成功上市不仅为路斯股份带来了资金支持，更提升了公司的品牌知名度和市场影响力，为公司的未来发展注入了强大动力。

发展历程：扩张与转型

（一）产能与市场扩张

随着市场需求的不断增长和公司业务的逐步拓展，路斯股份开启了产能扩张之路。在国内，公司不断加大投资，建设多个现代化工厂。目前，路斯股份在寿光市拥有多个生产基地，下设 7 个高标准加工车间，配备了先进的生产设备和技术，年生产能力不断提升 。这些国内工厂不仅为公司提供了稳定的产能支持，还能够更好地满足国内市场对宠物食品日益增长的需求。

为了进一步拓展国际市场，降低生产成本，路斯股份积极布局海外工厂。公司在柬埔寨设立了柬埔寨路恒宠物食品有限公司，推进宠物零食境外项目建设。柬埔寨工厂主要面向美国市场，目前一期年产 3000 吨零食项目已进入正式生产阶段，预计未来会逐步释放产能 。二期年产 7500 吨零食项目的辐照车间已建设完成，目前正在同步开展生产车间、研发中心及其他附属设施的建设 。通过建设柬埔寨工厂，路斯股份能够更好地利用当地的资源优势和劳动力成本优势，提高产品的市场竞争力，同时也为公司进入美国市场打开了新的通道。

在市场拓展方面，路斯股份采取了国内外市场并重的策略。在国际市场上，公司以出口宠物零食为主，欧洲市场是其主要的出口目的地。尽管上半年受红海航运中断影响，公司出口收入出现了下滑，但三季度欧洲大客户迅速完成补库，出口收入恢复增长，前三季度公司出口收入同比增长 14.79% 。俄罗斯市场方面，去年公司来自俄罗斯客户的收入出现快速增长，在高基数的影响下，今年增速有所下滑，但订单需求仍维持在较高的水平上 。美国市场方面，今年二季度以来，美国客户开始陆续对公司柬埔寨海外工厂进行验厂，通过与该部分客户持续交流，感受到美国的消费力仍然较强，宠物食品的需求增长较为稳定，根据美国宠物用品协会的数据，2023 年美国宠物市场销售额达到 1470 亿美元，同比增速 7.46%，预计到 2030 年仍将实现同比稳步增长 。此外，公司还积极开拓东南亚等新兴市场，东南亚宠物食品市场的增速较快，尤其是对主粮和罐头产品的需求呈现出良好的增长态势。

在国内市场，路斯股份的销售业绩也取得了显着的增长。近三年国内业务复合年均增长率达到 38% ，2024 年前三季度，公司在国内市场表现出色，国内收入同比增加 8042.94 万元，同比增长 74.72% 。公司通过线上和线下全渠道布局，不断扩大品牌影响力。线下渠道包括分销商和商超等，分销商对接当地的宠物门店、诊所等，商超目前主要供货沃尔玛、胖东来等 。线上渠道目前仍然以天猫等电商平台为主，公司也在积极布局抖音、快手、小红书等新媒体渠道，努力提高线上渠道占比，使产品更多地直面终端消费者。

（二）业务与品牌转型

早期以出口代工为主的业务模式虽然为路斯股份带来了一定的发展，但也面临着诸多挑战，如毛利率较低、对客户依赖度较高等。为了实现可持续发展，路斯股份开始积极推进业务与品牌转型。

在业务方面，公司逐渐加大了自有品牌产品的研发、生产和销售力度。通过建设研发运营支持中心，公司不断提升自身的研发能力，持续关注行业技术前沿和未来消费方向，培养和留住研发人才，使公司的研发成果更加贴近市场 。公司根据市场需求自己提出产品需求，进行自主研发和生产，从单纯的代工模式向 “原始设计制造商（od）” 模式转变，进而推出自有品牌产品。目前，公司的主粮产品品牌以自有品牌为主，代工品牌为辅。自有品牌有路斯、畅益舒两个品牌，代工品牌主要有京东京造、境外客户品牌等 。通过这种业务模式的转变，路斯股份不仅能够提高产品的附加值和毛利率，还能够增强自身在市场中的竞争力和话语权。

在品牌建设方面，路斯股份制定了全面的品牌发展战略。公司明确了新的品牌愿景，要做一个有爱又有趣的宠食品牌 。为了实现这一目标，公司从多个方面入手。首先，注重产品研发，更加关注宠物主最关心的安全、营养、适口性等问题，研发出差异化的产品 。其次，公司持续进行线上、线下全渠道布局，在深耕线下渠道的同时，大力发展线上渠道，尤其是布局抖音、快手、小红书等社交媒体，以探厂、直播带货等形式与头部宠物达人进行深度合作，扩大品牌的影响力 。此外，公司还计划和专业的品牌建设团队合作，提高品牌建设的效率。通过这些品牌建设举措，路斯股份的品牌知名度和美誉度不断提升，逐渐在竞争激烈的宠物食品市场中树立起了自己的品牌形象。

现状剖析：成绩与挑战

（一）财务表现

从近年来路斯股份的财务数据来看，其呈现出既有增长亮点又有波动挑战的态势。在营收方面，2023 年度公司营业收入达到 696,196,735.53 元 ，比上年同期增长 26.80%。2024 年前三季度，营业收入为 574,826,380.09 元，比上年同期增长 14.75% 。这一增长得益于公司持续加大市场开发力度，境内外收入均实现良好增长，尤其是主粮产品收入同比大幅增长，肉干、肉粉等产品对收入增长也有显着贡献。

利润方面，2023 年度归属于上市公司股东的净利润为 68,900,091.77 元，比上年同期增长 59.74% 。2024 年前三季度，归属净利润达到 59,284,013.76 元，同比增长 15.14% 。净利润的增长主要源于销售规模的扩大以及销售毛利率的上升。